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【行业新闻】钢价正处敏感转折期 后续逻辑将如何演绎?

日期: 2019-03-25
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核心观点


❒.目前其实正处在这个转换的时候,后期钢铁行业的供给弹性明显缩小,上下的波动幅度不会很大,而整个产业进入弱平衡时代。在这样的背景下,旺季期间库存又去化比较快,做空是有一些压力的,对于现货我更乐观一些。但是对于期货,由于远月预期较为悲观,在4月中旬开始换月的时候会有一些压力,最后从期现结构来看,贴水格局会有所扩大。


大宗内参:春节后旺季逐渐开启,请问您如何看待当前的需求?


唐川林:其实关于需求,在春节前就争议不断,尤其是对于房地产销售下行向新开工的负面传导的担忧一直都存在。但是从统计局数据来看,可喜的是地产整体投资和新开工韧性还是比较高的,而销售端近期也整体有所回暖,尤其是在市场实际利率下行的指导下,一二线城市整体的成交和部分楼盘的价格已经开始出现了回升。地产销售触底目前还很难说,但是值得强调的是,融资的底部已经更加明朗,开始看到好转了,往后会在地产销售和投资端有进一步的体现,也会调整市场之前比悲观的预期。


对于当前的需求:我们在春节后的一个多月的时间里面,密集走访了唐山、江浙、山东和江西等地,每到一个地方都和能够地产开发商、建筑设计单位、施工方和贸易商的一些朋友请教,从整体反馈的情况来看,偏乐观。地产新开工上半年的韧性仍然很强,而基建的短期增量也在有所改善。节后钢铁行业的供给是呈现上升态势的,但是整体库存的去化速率仍然较快,其实也在侧面印证了需求的反馈是很正面的。钢铁的需求未来有忧虑,是由于宏观环境带来的,但是目前钢铁的需求呈现的更多是结构性的问题。从目前钢铁的核心下游来看,可以简单分成地产前周期和地产后周期,前周期的地产施工和销售往往是必选消费环节,而后周期的汽车家电端的消费往往是后周期的行为。(关注大宗内参,不错过每篇独家专访!)


大宗内参:那么您如何看待后续的需求情况?


唐川林:对于后期的需求状况,我们主要从两个维度进行分析和跟踪。分别去找寻在宏观维度的领先指标和微观维度的领先指标。简单来说,我自己的理解,一个是宏观逻辑的推演,另一个是微观产业的验证。


对于前者,我们观察到了目前融资端出现的好转,后续有望改善地产链条之前的悲观情绪,逐渐改善地产开发商的资金链,进而传导到我们钢铁这类偏上游的行业需求中。对于后者,我们观察到了上半年,建筑设计院和一些核心施工方的订单是比较饱和的。那么需求不用那么悲观,钢铁需求的季节性现象肯定还会有,但是断崖式的下跌我觉得很难看到。


非常值得提及的是,根据我们的研究2018年12月份是钢铁行业一个非常核心的转折点,这个转折点的意义并不比2017年5月份开始的供给侧改革的意义低。而这个转折点带来的变化核心会带来产业核心矛盾的转变,即产业逻辑对于价格和参与者行为模式的影响力度会缩小,宏观需求端的影响度会较为明显的提升,这在今年给到我们一个非常重要的交易思维的转换。


大宗内参:在产业逻辑影响力逐渐淡化的这个过程中,对于未来一个季度的价格怎么判断?


唐川林:目前其实正处在这个转换的时候,后期钢铁行业的供给弹性明显缩小,上下的波动幅度不会很大,而整个产业进入弱平衡时代。在这样的背景下,旺季期间库存又去化比较快,做空是有一些压力的,对于现货我更乐观一些。但是对于期货,由于远月预期较为悲观,在4月中旬开始换月的时候会有一些压力,最后从期现结构来看,贴水格局会有所扩大。


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